Weekly Outlook
Pour la semaine du 30 août 2010
par Tiffany Burk – Analyste des Marchés Européens
Données clés sur le marché des changes :
Le franc Suisse et le yen ont subit les mouvements les plus importants cette semaine sur les marchés des changes. L’attractivité du dollar, en tant que devise refuge, été touchée par des données économiques moins bonnes que prévu. Les données mitigées ont augmenté les chances d’un maintien des mesures d’incitation quantitative par la Fed et de l’utilisation du dollar en tant que devise de financement des opérations de portage. Pendant que la confiance des investisseurs dans la zone euro reste fragile, les données économiques contrastantes allemandes et le succès décent des émissions d’obligations accompagné de données moroses sur le secteur des logements américain ont soutenu l’euro.
EUR
La semaine précédente.
L’euro a atteint des bas de 9 ans face au yen cette semaine et des nouveaux bas record face au franc suisse. L’agence de notation S&P a abaissé la cote de la dette souveraine irlandaise, mais malgré cela, les émissions de bons espagnole et portugaise ont bien marché. Les données économiques allemandes ont été meilleures que prévu et ont limité le taux plancher de la monnaie unique. Les détails du deuxième trimestre du PIB allemand ont montré une reprise basée sur des facteurs externes, à la surprise des investisseurs. Les données ont été par la suite soutenues par une amélioration du sentiment des affaires et des consommateurs. L’étude sur le sentiment des affaires allemand de l’IFO a récemment atteint des hauts de trois ans, pendant que la confiance des consommateurs du GfK a agréablement surpris, avec une révision à la hausse des chiffres du mois précédent. Les autres données de la zone euro ont aussi offert un léger soutien à l’euro, avec les nouvelles commandes à l’industrie du mois de juin meilleures que prévu, et les estimations flash des études PMI sur les secteurs des services et manufacturier quasiment à la hauteur des attentes.
Indicateurs clés pour la semaine à venir
On s’attend fortement à ce que la réunion du CPM de la BCE aboutisse sur un maintien des taux d’intérêt. En considération des bonnes données économiques récemment publiées en Allemagne et en zone euro, il ne serait pas surprenant de voir J.-C. Trichet casser l’optimisme des marchés. Le ton précautionneux et pacifiste de J.-C. Trichet au cours de la conférence de presse s’approchera certainement du status quo, comme le mois dernier. Il est probable que les données économiques attendues cette semaine dans la zone euro fassent de l’ombre à la réunion de la BCE. Des chiffres sur l’inflation plus forts et une probable augmentation de la demande pourraient être bénéfiques à l’euro. La demande de la zone euro est particulièrement faible. Si cette tendance perdure on pourrait bien avoir à faire à une reprise de plus en plus influencée par l’extérieur et donc viable.
CHF
La semaine précédente
Le franc suisse a atteint des hauts records face à l’euro cette semaine alors que les flux en direction des devises refuge ont été soutenus par une décote de la dette irlandaise par S&P et des prévisions sur l’économie américaine qui souffrent toujours plus à cause des données sur les logements et les commandes de biens durables, toutes deux en déclin. Les gains du franc suisse ont été quelque peu limités par une déclaration de la part de P. Hildebrand (BNS), qui a rappelé aux marchés que la banque centrale ne se réjouit pas de l’appréciation du franc. Les gains de ce dernier ont été limités par une vague de prises de profit à l’approche du week-end et de la publication de l’indicateur économique clé du KOF.
Indicateurs clés pour la semaine à venir
La BNS aura certainement une bonne raison d’intervenir sur les marchés monétaires cette semaine lorsque les données de l’IPC seront publiées. L’inflation suisse est passée de presque un pourcent il y a quelques mois à 0.4% a/a dans la dernière publication. Les pressions sur les prix à la baisse ne seront pas vues d’un bon oeil par la banque centrale. Dans le passé, la réaction politique à ce genre de situation a eu pour but de limiter l’appréciation du franc et d’ainsi protéger l’économie des pressions déflationnistes. Cette campagne a été coûteuse et sans succès, mais les investisseurs continueront de se méfier de la banque centrale, ce qui aidera à limiter le rythme des gains du franc par rapport aux flux entrants de devise refuge. Les chiffres sur la croissance du deuxième trimestre et les données sur les ventes de détail sont également attendus cette semaine. Des données économiques optimistes soutiendront le franc jusqu’à la publication des données de l’IPC.
USD
La semaine précédente
Le dollar US s’est retrouvé dans un bras de fer. D’un côté, les données économiques faibles, que ce soit aux Etats-Unis ou ailleurs, ont entraîné un rush vers les devises refuge. D’un autre côté, les données américaines ont été tellement faibles que les investisseurs utilisent une fois de plus le dollar comme monnaie de financement pour leurs opérations de portage, néfaste au billet vert. Ainsi, les paires principales du dollar, hormis celle avec le franc suisse et le yen japonais, ont pu établir des marges serrées au cours des dernières semaines d’été. A noter, les chiffres des logements ont été lamentables comme jamais. Les ventes de logements neufs ont atteint des bas que l’on n’avait plus vus depuis 1963. Les ventes de logements anciens ont chuté à des bas de 15 ans, pendant que les biens durables n’ont pas réussi ne serait-ce qu’à flirter avec les attentes, suggérant que les dépenses des entreprises restent faibles et pèseront sur les données de la croissance ce trimestre-ci.
Indicateurs clés pour la semaine à venir
Les minutes du FOMC seront publiées, mais les retombées des commentaires de B. Bernanke faits vendredi dernier pourraient avoir un impact sur les marchés des changes en premier lieu cette semaine. Le procès verbal ne reflètera certainement pas la situation actuelle après la vague de données faibles qui a déferlé tout au long de la semaine passée. Tous les regards se tourneront vers les données sur l’emploi cette semaine. Un rapport de l’ADP mercredi sera un précurseur au rapport sur l’emploi attendu vendredi. On s’attend à ce que la publication montre de nouvelles destructions d’emploi, suggérant que la reprise n’a été jusqu’à présent que le fruit des programmes d’aide gouvernementaux et n’est par conséquent pas viable. Des chiffres faibles sur l’emploi et un déclin des études ISM sur les secteurs secondaire et tertiaire pourraient affaiblir le dollar, alors que les investisseurs continuent de voir le dollar comme la monnaie de financement de leurs opérations de portage.
GBP
La semaine précédente
La semaine a été pauvre en terme de données économiques et d’événements à risque au Royaume-Uni. Au début de la semaine, le sterling a souffert après la publication des approbations hypothécaires du BBA et les commentaires particulièrement neutres d’un des nouveaux membres du Comité de Politique Monétaire de la banque centrale. Martin Weale a suggéré que l’économie britannique restait fragile et a déclaré que l’économie n’était toujours pas à l’abri de retomber dans la récession. Le sterling a pu revenir sur la plupart de ses pertes enregistrées après l’annonce des données faibles et des commentaires neutres, mais son potentiel haussier a été limité à l’approche de la publication des données révisées du T2 du PIB attendues à la fin de semaine.
Indicateurs clés pour la semaine à venir
L’agenda britannique de cette semaine sera un peu plus attractif que celui de la semaine passée. Les études PMI du CIPS sur les secteurs secondaire et tertiaire seront publiées après la masse monétaire de la Banque d’Angleterre et les chiffres des crédits à la consommation. L’étude sur le secteur manufacturier s’est légèrement dépréciée le mois dernier, mais est restée proche de ses hauts de 15 ans. A l’opposé, l’étude sur le secteur des services a glissé à des bas records de 13 mois. Si on ajoute à cela les chiffres faibles sur les crédits à la consommation, le potentiel haussier du sterling pourrait se trouver bloqué à l’approche de la décision politique du CPM de la Bd’ A prévue pour la semaine prochaine. Les chiffres des crédits à la consommation ont tendance à pointer vers un ralentissement du secteur des logements au cours deux derniers mois.
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